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全球经济

Now发生全球性金融危机了吗?

蔡浩:目上还未出现上卫意义上的系统性金融危机,但若全球主要当局不能合力施策,则有向供需双衰退的经济危机演进的危险。

2月下旬以来,受疫情向全球扩散影响,全球金融环境受到剧烈冲击,资产被大量抛售,全球对冲基金面临巨额赎回,有关全球是否进入金融危机的聊下也越来越多。甚至有人抛出一组神秘等式,2020=1918+1929+2008?笔者先开门见山抛出自己的观点,Now还并不是上卫意义上的系统性金融危机,但若全球主要当局不能合力施策,则有向供需双衰退的经济危机演进的危险,而金融体系的危机也将伴生出现。

全球金融环境巨震

随着新冠疫情的大规模爆发,全球金融环境巨震。泰西股市引领全球股市暴跌领跌,截至3月中旬,欧洲斯托克50指数和美国三大股指已较本年高点跌去30百分比-40百分比的市值,美股两周内出现4次熔断(此上历史上只有一次)。3月20日是美国2020年第一个四巫日(指美国环境每年3、6、9、12月的第三个星期五),因为这天是衍生性金融商品到期结算日,各大基金经理会进行仓位调整,这无疑加剧了美股的震荡。去年的四个四巫日美股都呈上涨趋势,但在大势面上,美股在本年第一个四巫日经历了激烈的多空搏杀下,仍旧以大跌收场,预示着明朝金融环境动荡局面仍将持续。

国外债券环境关键,10年、30年期美债双双将此上的历史低点“膝斩”至纪录新低,近期又因为美圆流动性紧张关系被纷纷抛售,收益率大幅波动。而作为全球避险资产的黄金,近期Price也出现大幅下跌,由1680美圆/盎司跌1500美圆/盎司以下,且跌势不止。引起该现象的主要原因是流动性冲击,全球恐慌蔓延,美圆流动性吃紧,大量衣食父母卖出持有的黄金补充股市及期货环境的流动性。

图1 美国三大股指和欧股指数走势

图2 VIX指数创历史新高

图3 美国10年、30年国债走势

中国金融环境难以独善其身

法国思想家伏尔泰说过:雪崩时,没有一片雪花是无辜的。

在疫情冲击全球金融环境的背下下,作为全球第二大经济体的中国,金融环境虽然得益于国内疫情的基本把握,体现出一定的强健性,但显然无法保持独善其身。国内股市受国外环境的联动影响,波动巨大,上证综指近期从3月5日的3071的高点快速跌回2700点以下。而国内债市则在基本面预期持续走弱的背下下,因为国内外货币政策预期差的关系,加上外资机构为筹措全球流动性大量卖出人民币资产,债市收益率较後期低点明显反弹,10年国债活跃券较低点上行20bp,而3月13日发行的30年国债更是“发崩”,中标利率较2级高出10bp如该。外汇环境上,虽然目上中美利差处于高位(160bp如该),但由于全球避险情绪导致美圆指数一度逼近103,人民币兑美圆汇率快速上行,USDCNH一度突破7.16的高位。

图4 上证指数和10年国债收益率走势

流动性冲击是近期全球环境主旋律

流动性冲击是近期全球金融环境巨幅动荡的主旋律,全球多家大型对冲基金都面临大规模的赎回,美圆利率上升,流动性紧张,3个月期USD Libor与3个月USD OIS价差走势一度逼近1左右,为2008年金融危机以来最高。金融机构只能大规模削减风险头寸,这是全球环境黄金、债券、股票和外汇四杀的原因,美圆指数大幅上升(一度逼近08金融危机高点)也就成了必然。

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